油脂期价偏强震荡

2018/9/14 10:27:05中国粮油网收藏

（华泰期货 徐亚光）近期油脂期价整体仍是偏强，受棕油供需报告偏弱预期影响回调，但贸易战持续，待巴西出口衰竭后四季度国内大豆原料供给趋紧也较为确定。国内正在探讨低蛋白日粮的可行性，未来饲料配方中豆粕添比可能下降，压榨下降从而利好豆油去库存。而菜油少了定向销售和拍卖之后，库存会出现很大的下降。  

美豆单产有进一步上调可能。继ProFarmer田间巡查给出纪录新高的单产预估53蒲式耳/英亩以后，上周FCStone将2018年美豆单产由51.5蒲式耳/英亩上调至53.8蒲式耳/英亩。大豆关键生长期已过，产量基本明朗，今年播种期较早，后期遇到早霜损害产量的概率也相对较低，新作丰产将对价格造成巨大压力。贸易战有升级迹象，此背景下中国继续缺席美豆采购。截至8月23日，中国连续7周取消或不采购2017/2018年度美豆订单和美豆。总体而言，新作丰产基本确定的情况下，若贸易战延续则美豆还将弱势运行。  

棕油主产国高库存或将开始下滑。今年前7个月，马来西亚的棕榈油产量仅有1042万吨，低于去年同期的1054万吨；印尼1~7月产量2660万吨，同比增加470万吨，但是库存仅增加218万吨，需求增幅明显。近期行业会议有专家称，2018年马来西亚棕榈油产量预计减少至1960万吨，因单产下滑，本年度马棕油总产量大概率低于去年。另自2018年9月1日起，印尼强制要求全部的柴油掺混20%的生物燃料，这对棕榈油消费给予很大的提振。从目前的出口来看，近期印尼本国生柴出口大幅提升，在当下植物油贴水燃料油价格明显的情形下，预估政策将能得到较好执行，有利于主产国去库存。  

国内节日备货成交明显好转。进入8月份后，“双节”备货陆续展开，豆油库存预期会有小幅下降。中美贸易摩擦继续的情况下，10月份后大豆进口量会逐渐下降，但随着大豆到港高峰基本过去，油厂或放缓压榨节奏，利好基差走势，重点关注开机节奏及需求情况。棕油国内库存小幅下滑，基差相比之前稍有走强，整体处于中性偏弱局面，目前现货成交颇为清淡，交易商心态趋谨慎。菜油盘面整体出现回调，沿海库存仍较高，但以后少了定向销售和拍卖之后，库存会出现很大的下降。现货报价持续随盘上涨，各地询价及采购行为增多，市场相对乐观。  

整体策略上，油脂整体仍是偏强，利空还是在美盘，美豆丰产、价格下跌拖累进口成本，但贸易战持续，待巴西出口衰竭后四季度国内大豆原料供给趋紧也较为确定。目前现货市场豆油采购情绪实际强于菜油，并且贸易摩擦短期恐怕难以真正解决，豆油预期依旧较好。后期棕油主产国印尼、马来西亚有高位去库存的可能。整体单边仍谨慎偏多，维持逢大跌买入策略。

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